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苏宁环球:合作国际龙头,拓展医美产业上游

发布时间:2016-12-28    研究机构:方正证券

事件:与赛诺龙医疗有限公司签署战略合作协议,将进一步探讨包括股权投资在内的多种合作,推进正式合作协议。

点评:

医美转型坚定迅速,战略规划稳步推进

公司转型医美动作迅速:成立50亿医美并购基金,投入15亿打造医美产业链;对韩国ID 医院战略投资;并购国内3大医美品牌、9家医美医院及诊所,全国布局初具雏形 ;战投国内最大医美APP“更美”,形成O2O 闭环,降低导客成本。公司短期内有望跻身国内医美龙头,中长期定位国际市场供应商,志在掌握自主知识产权,提供产业链一体化服务。

合作全球龙头,拓展医美产业上游

公司除了继续整合设立医美连锁机构,还将升级医疗消费生态圈,进军产业链上游。此次合作是公司在拓展医美产业链上游的重要进展。赛诺龙是纳斯达克上市的医美设备研发制造商, 位于以色列和美国,拥有国际领先的核心专利技术,生产的非侵入式医美设备全球占有率高达30%。如果合作顺利,公司有望顺利切入非侵入式医美设备供应领域,获取优质项目,完善医美产业链条,并和正在快速布局的医美医院体系产生协同效应。当前设备和药品耗材市场规模分别为200亿、500亿,年复合增长率分别为30%-35%、10-15%,医美上游市场蓝海广阔。

地产奠定安全边际,转型打开估值空间

公司地产储备提供安全边际:未结算300万平,集中在南京江北,拿地早成本低、土增税率固定,目前房价23000,保守货值700亿,净现金流300亿。未来3-5年逐步销售,完全转型估值无需折价,且RNAV 增值空间较大。公司“大文体、大健康、大金融”转型战略迅速推进,随着医美产业链逐步完善,若业绩持续兑现,公司将享受A 股医美稀缺标的估值溢价。

股权激励和定增倒挂增加安全垫

股权激励二期解锁条件要求,2016年最后20个交易日成交均价,相对2015年同期,涨幅需在证监会地产分类50亿市值以上公司中排名前30。目前在84支样本股排名55,距第30名涨幅相差10.7%。此外,公司定增将于12月29日解禁,停牌收盘价9.7元,定增价10.04元,进一步夯实安全边际。

维持“强烈推荐”评级

预计公司2016-2018年EPS 分别为0.46、0.57、0.89,对应PE 分别为20X、16X、10X。公司地产业务、股权激励和定增倒挂奠定安全边际,同时转型打开估值空间,有望成为A 股稀缺医美标的,享受估值溢价。维持强烈推荐评级。

风险提示:

合作推进不及预期、转型业绩不及预期、地产结算不及预期

申请时请注明股票名称