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苏宁环球:从医美入门迈向标准制订者

发布时间:2016-11-09    研究机构:兴业证券

投资要点

预估2017年地产业仍将贡献20%同比增长。预估公司今年净利主要来自地产,成长15.2%;明年地产业净利反应今年南京市价格增长,预期仍将贡献20%增长。即使如此,公司并未沈溺于今年地产业的庞大收益,仍是坚决转型,不再拿地,甚至在今年10.27号公告昆明市“KC2010-47”号地块的退地,收回约10亿现金。都显示对于转型的决心以及将资金使用于刀口的效率。

医美地基逐渐稳固,塑造行业标准的开始。公司凭借未来约300亿现金流为底气,打造良好的医美根基,不急于短视近利榨取利润。我们认为公司相较于7.15战略发布会时取得更全面的医美体质,将于2016-18年逐步将体现利润:1.与ID健康医院的培训规划已然成熟,并且团队激励与捆绑体制也大致底定,2.并入12家医美机构已开始部分运营,预期半年后整体运营可调整到位,3.预期2017-18年达到30/50家医美机构的布局仍然持续,后续有机会出现迈向上游的全产业链布局,享受更佳的利润结构。最终,公司有机会为纷乱的中国医美产业竖立标准。

龙头体质完备,坚决推荐。预估2016-18税后净利则分别为10.4亿、14.8亿以及19.2亿,年复合增速达35.9%。EPS则分别为0.34、0.49以及0.63。其中我们预估医美部门于2017-18年贡献1.5/3亿净利。公司目前市值为295亿,房产NAV保守估算为273亿水平,未来有极高机会享有医美板块的额外溢注,建议买进。

风险提示:合规医美增长不如预期;医美拓展效率不如预期

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