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苏宁环球:转型加速,协同发展

发布时间:2016-08-30    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

苏宁环球(000718)公告2016半年报,主要内容如下:

2016年上半年公司实现营业收入18.53亿元,同比减少50.76%,净利润1.74亿元,同比下降45.81%;净利润率9.36%,同比上升0.86个百分点,EPS0.06元。其中,第二季度单季实现营业收入13.4亿元,同比减少60.37%,净利润1.52亿元,同比下降49.66%;净利润率11.32%,同比上升2.41个百分点,EPS0.05元。

事件评论

结算周期影响业绩,全年表现维持乐观。由于房地产项目结转周期的原因,叠加去年同期结算规模的高基数,公司报告期内收入、利润分别同比下滑50.76%和45.81%。但是,在去年下半年以来南京等地楼市回暖的背景下,公司报告期末的预收账款达到94亿元,同比增长59.41%,并且公司主要项目将于下半年集中进入结算高峰,预计公司全年业绩将稳定增长。

负债率明显下降,资金充足助力转型。报告期末,公司资产负债率、真实负债率分别为61.90%、38.58%,分别同比下滑14.18和27.44个百分点;公司上半年实现销售回款同比增长71.33%,现金大量回笼,货币资金覆盖率为1.73,转型具备充足的资金保障。

转型坚定,步伐加速,协同发展。2015年,公司提出“大文体+大健康+大金融”转型战略,转型态度坚定,步伐加速前进。大文体方面,公司与REDROVER、OCON、FNC等三大韩资公司进行收购、合作,并投资拍摄电影《破风》、电视剧《天下粮田》,进军动漫、演艺、电影、电视等产业。大健康方面,公司明确医疗美容转型方向,与韩国ID健康集团合作引入技术、人才,参股成立50亿元医美战略投资基金,目前拟收购12家医美机构,战略投资医美线上平台更美,拉开国内医疗美容布局序幕。大金融方面,公司拟出资1.45亿元设立长寿健康保险股份有限公司,持股比例为14.5%,大金融转型迈出第一步,同时也将于医美转型形成良好的协同效应。

投资建议:南京、上海等地楼市热度不减,房价上涨具备较强支撑,我们对公司土储价值重估后将NAV调高至9.30元/股。预计2016年、2017年EPS分别为0.38和0.52元/股,对应当前股价PE为24.16和17.74倍,维持“买入”评级。

风险提示:楼市政策收紧、转型不及预期

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