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苏宁环球:苏宁环球电话会议纪要

发布时间:2016-07-19    研究机构:兴业证券

公司为何能成为医美的龙头企业?相较于其他同业公司优势来自于1. 惊人的执行力以及资金作为后盾,衍生出强大的谈判筹码进而以低成本取得高价值渠道。2.与韩国最大医美集团ID 健康集团合作进行技术人才导入、人才培训学院等等将解决中国医美核心痛点,并且成为业界首位医美技术和管理标准化的企业。3. 通过并购快速拓展医院数,并且标的物的选定将以未来扩张的可能性以及地点为主要考量。4. 线上通过更美导流客群,线下引入分级分流的理念降低营运风险以及提高用户体验。5. 未来战略迈向净利率最高的上游产业链(下游10-15% VS 上游40-50%)。

大文体以及大金融将协力医美。公司的大文体以及大金融体系将协助医美产业的拓展和宣传。目前虽然在大金融的项目未做太多阐述,然而在大文体趋势清晰,包含与FNC 合作以及Redrover 的IP+VR 合作都将为医美做铺陈。我们预期公司的艺人、电影以及VR 体验,目的除了产业转型,还将作为公司医美事业主干的最佳宣传工具。

公司的决心不容小觑。苏宁环球(000718)在转型路上展现坚决的霸气,我们认为除了产业潜在的估值上升空间以外,公司在决策以及执行力的效率也是公司受到市场关注的主要原因之一。公司提及后续拓展的速度将会加快,2016-18年达到15/30/45家的预期将有超前的可能性。

坚定推荐给予增持。预期2016-18税后净利则分别为11亿、14亿以及18.5亿,年复合增速达28.5%。EPS 则分别为0.37、0.47以及0.61。目前的PE分别为31.8倍、25.1倍以及19.3倍。从总体及个体两种评价来说,总体评价医美龙头将享有整体市场5%市值,等同公司2020年医美业务将享有500亿市值。个体评价公司2018年地产NAV(285亿)+医美(300亿)将达585亿市值,给予增持评级。

风险提示:地产业快速滑落;合规医美增长不如预期; 公司医美拓展效率不如预期。

申请时请注明股票名称