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苏宁环球:以地利启转型华章,医美龙头渐行渐近

发布时间:2016-07-19    研究机构:招商证券

公司为南京楼市上涨的最大受益者,已确立“大健康、大文体、大金融”转型方向;地产未结货值达650多亿,南京占比近80%(江北为核心)且盈利能力极高;依托资本和技术优势,积极整合线上线下产业资源,计划打造亚洲最大整容集团;文体业务在娱乐、影视、动漫等领域已实现多点布局。第一阶段目标市值为413亿,对应13.57元/股,医美为核心看点,未来有望冲击更高市值目标。

地产:南京楼市上涨的最大受益者,RNAV=238亿,可为转型提供资本支持。公司未结货值达650多亿,南京占比近80%(江北为核心),土地成本极低及土增税核定征收导致江北项目盈利能力极高,RNAV=238亿,未来业绩稳健释放,可为转型提供资本支持。借主业优势,公司积极转型“大健康、大文体、大金融”,健康和文体已快速落地。

医美:计划打造亚洲最大整容集团,三年目标30家,最终达到50-60家规模,预计可实现合并收入40亿/净利6亿,权益净利4.3亿,目标市盈率30X,目标市值130亿。公司医美转型战略清晰,执行力较强,已投资韩国ID健康产业集团并成立合资公司共同拓展国内医美市场,计划通过“收购+自建”打造连锁医院体系,已投资“更美科技”布局线上口碑营销。国内医美市场前景极佳,且格局零散,品牌连锁化是行业未来趋势;公司依托资本和技术优势,积极整合线上线下产业资源,具备打造国内医美连锁龙头的潜力。

文体:17年贡献净利1.5亿左右,目标市盈率30X,目标市值45亿。公司在娱乐、影视、动漫等领域实现多点布局,已收购韩国唯一动漫上市公司REDROVER股权并成立合资公司,战略投资顶级娱乐公司FNC并成立合资公司切入国内千亿级娱乐市场;此外,公司影视储备较多,明年将贡献业绩。

维持“强烈推荐-A”投资评级:公司土地储备价值极高,转型意志坚定且执行能力较强,具备成为医美龙头的潜质,文体业务也将陆续贡献业绩,看好公司长期转型前景,维持“强烈推荐-A”的投资评级,第一阶段目标市值为413亿,对应13.57元/股;如果医美和文体后续运营绩效良好,公司市值有望冲击更高市值目标。此外,新业务也有望在未来三年明显降低相对估值。

风险提示:南京楼市下行;新业务进展低于预期。

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