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苏宁环球:整合型医美龙头的诞生

发布时间:2016-07-18    研究机构:兴业证券

投资要点

房产业仍为转型期的支柱。苏宁环球(000718)于2014年起选择‖去地产化‖,并且瞄准三方向转型。分别是大文体、大健康、大金融‖。公司除了通过在手的315万方地产贡献未来三年约300亿元的净现金流确保资金来源无虞之外,也能为三年的转型期提供稳定的净利贡献。预期公司房产部门占净利比重于2016-18年分别为93%、80%以及60%。

中国医美龙头即将诞生。医美将成为公司营运主干,相较于其他同业公司优势来自于1.惊人的执行力以及资金作为后盾,衍生出强大的谈判筹码进而以低成本取得高价值渠道。2.与韩国最大医美集团ID健康集团合作进行技术人才导入、人才培训学院等等将解决中国医美核心痛点,并且成为业界首位医美技术和管理标准化的企业。3.通过并购快速拓展医院数(目前12家,预期2016-18年底分别达15、30以及45家)。4.线上通过更美导流客群,线下引入分级分流的理念降低营运风险以及提高用户体验。5.

未来战略迈向净利率最高的上游产业链(下游10-15%VS上游40-50%)。

文体产业做为宣传媒介。2015年通过一连串并购与战略合作让文体产业成为公司转型先驱。包含了今年将与韩国演艺集团FNC以及南京艺术学院合作推展中国男艺人团体;并且通过电影投资以及影视IP做为推展渠道;最后还包括了与Redrover合作VR+事业。我们预期公司的艺人、电影以及VR体验,目的除了产业转型,还将作为公司医美事业主干的最佳宣传工具。

首次覆盖给予增持。预期2016-18税后净利则分别为11亿、14亿以及18.5亿,年复合增速达28.5%。EPS则分别为0.37、0.47以及0.61。目前的PE分别为31.8倍、25.1倍以及19.3倍。从总体及个体两种评价来说,总体评价医美龙头将享有整体市场5%市值,等同公司2020年医美业务将享有500亿市值。个体评价公司2018年地产NAV(285亿)+医美(300亿)将达585亿市值,初次覆盖给予增持评级。

风险提示。地产业快速滑落;合规医美增长不如预期;公司医美拓展效率不如预期

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