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苏宁环球:医美之路起步走

发布时间:2016-07-05    研究机构:兴业证券

投资要点

苏宁环球(000718)于7/4宣布以2.08亿购买上海伊尔美港华医疗美容医院有限公司80%的股权。其中50%资金将以每股10.7元发行股份9,719,626股(占公司总股本0.3%),其馀部分通过现金方式支付。另外,集团也宣布以10亿元(苏宁环球出资4.5亿)成立苏宁环球医美产业基金作为快速拓展医美诊疗单位的渠道。

伊尔美港华主要从事医疗美容服务。公司承诺2016-18年实际净利润数分别不低于2,300万元、2,760万元和3,000万元,推估PE为11.3倍、9.4倍以及8.6倍。苏宁环球2016-18年净利预估为10.3亿、12.3亿以及15亿。

我们认为本次的医美产业基金以及伊尔美港化具有重大意义,1.公司10亿元组建医美基金不仅宣告进军医美决心以及实力,又提供快速拓展医美诊疗单位的渠道;2.预期公司2016-18年医美诊疗单位将分别达到11、20以及30家,假设以伊美尔作为预估基准,2018年后医美产业有机会贡献苏宁环球净利达6-7亿。

中国医美龙头即将诞生。公司预计将医美部门塑造为未来营运主干,剑指3年内成为A股医美企业的龙头。主要优势来自于1.持有韩国最大医美集团ID健康集团30%股权作为技术以及人才的供应,解决拓展医美事业的最大痛点。2.通过并购医疗单位快速拓展分店数。3.引入分级分流的理念降低营运风险以及提高用户体验。4.迈向净利率最高的上游产业链(下游10-15%VS上游40-50%)。

苏宁环球坚决转型,年初即宣告并入韩国第一医美品牌ID健康集团30%股权取得关键人才及技术,本次公告更加显示公司进军医美产业的实力以及决心,预估2016-18年EPS则分别为0.34、0.4以及0.5。目前的PE分别为38倍、31倍以及26倍。未来受惠于医美正规市场持续扩增带动营利和财务结构转好提振长线PE。预期公司将于7月下旬复牌,建议关注。

投资风险:中国正规医美发展停滞,公司医美拓展不如预期。

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