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苏宁环球:短期波动不影响全年增长预期、转型战略快速落地

发布时间:2016-08-31    研究机构:招商证券

项目交付节奏导致的短期波动不影响全年增长预期,并且转型战略快速落地;公司土地价值巨大,看好长期发展前景,目前市值隐含的转型溢价已不算高(地产RNAV在200亿以上),维持“强烈推荐-A”评级,转型实质进展将提供催化剂。

项目交付节奏导致短期业绩波动、预计全年业绩延续稳健增长。公司上半年实现收入18.5亿/-51%,归属上市公司净利1.7亿/-46%,主要是项目交付节奏所致,上半年外地项目结算较多,主力结算项目天润城16街区(北)住宅部分及水城12街区将在下半年集中交付,全年业绩仍将延续稳健增长。

南京楼市上涨的最大受益者、未来盈利能力将明显改善。公司是南京的隐形地王,南京地区未结计容面积达250万平米量级,货值超过500亿,极低的楼面成本及江北项目土地增值税核定征收,导致盈利能力对房价上涨的弹性非常显著;上海未结货值也超过100亿。受益于南京楼市量价齐升,公司上半年实现销售面积36万平米/+26%、销售金额40亿/+67%,截至6月底预收款达94亿、较年初增长35%。此外,伴随外地低毛利项目逐步进入尾声,公司南京项目结算占比将持续提升,未来盈利能力将明显改善。

转型战略快速落地、具备成为医美龙头的潜质。公司在大健康领域快速布局,计划收购伊尔美港华80%股权,投资韩国ID健康集团股权并与其共同成立合资公司,牵手集团成立50亿规模的医美产业基金并推进多笔收购(打造医美产业线上线下闭环);依托韩国技术及国内资本,医美业务前景值得期待。大文体领域不断壮大版图,公司在控股韩国REDROVER之后,与其成立合资公司"红漫科技"切入动漫制作;投资的《天下良田》等影视作品将于近期上映;战略入股韩国FNC娱乐公司并成立合资公司红熠文化,切入千亿级演艺市场。大金融迈出新的一步,参与发起设立长寿健康保险(14.5%股权)。

转型溢价已不算高,看好长期发展前景,转型实质进展将提供催化剂。公司土地储备价值极高,转型意志坚定且执行能力较强,具备成为国内医美龙头的潜质,文体业务也将陆续贡献业绩,看好公司长期转型前景,目前280亿市值隐含的转型溢价已不算高(地产RNAV在200亿以上),维持“强烈推荐-A”的投资评级,转型实质进展将提供催化剂。

风险提示:南京楼市处于小周期景气高点、转型效果低于预期。

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