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苏宁环球(000718)2021年中报点评:保持低负债高收益 医美产业稳步推进

时间:21-08-29 00:00    来源:西南证券

公司保持低负债 高收益发展模式,抗风险能力强。2021H1 公司营收16.9 亿(-8.2%),归母净利润6.2 亿(-4.1%),净利率36.8%(+1.7pp),盈利能力持续保持行业领先。营收结构方面,房地产业、建筑业、酒店业、文化创意及其他产业营收占比88.8%/1.3%/5.3%/1.0%/3.6%。公司财务状况稳健,持续保持低负债状况,扣除预收资产负债率仅36.4%,远超三条红线70%的要求。融资成本保持行业较低水平,上半年平均融资成本仅为4.35%-6.5%之间。

坚定推进医美产业转型,项目逐步落地。上半年公司坚定不移推进医美产业转型工作,夯实规范化精细化运营管理、创新多元化营销模式,不断增强医美机构的经营与管控能力,稳步推进内外部并购工作。7月20 日公司以3.37 亿现金收购了镇江苏宁环球(000718)医美产业基金和环球股权投资持有的无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚3家医美医院100%股权,这三家医院2020 年合计营收1.3亿元,净利润2094 万元,净利率16%,2021H1 合计营收6970 万元,净利润808 万元,净利率12%。预计随着未来公司医美产业不断落地、项目陆续并表,公司业绩将得到有效拉升。

地产业务保持高盈利,为转型提供充沛的资金支持。上半年公司房地产业务营收15.0 亿元(-10.8%),房地产业务毛利率67.1%(+0.6pp)。截至报告期末,公司土储总建面178 万方,其中位于南京的土储总建面占比63.6%。上半年公司拿地策略较为保守,报告期内未新增土储项目,受益于早年积极的拿地策略,公司土储成本优势明显储备充足。公司始终聚焦南京市场,近5 年南京所占房地产销售结算金额均在70%以上,打造出了天润城、威尼斯水城等超级大盘,均位于南京江北核心区。未来,公司将持续推出北外滩水城、天华硅谷三期等项目,保持项目较强盈利水平。

盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润复合增速为11.4%,考虑到公司资金充沛、地产业务盈利稳定、医美业务快速发展,维持“持有”

评级。

风险提示:医美业务发展不及预期、行业政策调控风险等。